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发稿时间:2018-07-13 22:25:40来源:甘肃省教育网 【 字体:

原标题:【天风银行】 4月策略:三重底,ba娱乐平台注册反弹行情可期

作者:廖志明、林瑾璐

银行股或是三重底,ba娱乐平台注册4月反弹行情可期

近一个月A股银行板块跌幅约8%,ba娱乐平台注册回调幅度较大。我们认为,ba娱乐平台注册回调主要是:

1)市场担心风格切换,ba娱乐平台注册机构调仓较多;

2)商品期货价格显著下跌,中美贸易战升温,市场对经济的预期变得悲观,影响银行股估值提升逻辑等。

我们认为,银行股或是三重底(业绩、估值、持仓),4月反弹行情可期。息差改善之下4月中下旬披露的一季报业绩预计较好,或是催化剂。当前,四大行AH溢价率已大幅下降至10%左右,看好大行及平安招行。

业绩底,上市银行整体17年业绩反转,息差与不良拐点之下,18年盈利增速预计明显上行;

估值底,近期大幅回撤20%后,当前板块仅0.9倍18PB,PB估值接近历史底部(0.8倍PB);

机构持仓底,因市场风格切换之担忧与对经济悲观预期等叠加,近两个月银行股大幅回调中,机构银行板块持仓预计已大幅下降,机构调仓预计将减弱,或为持仓底。

我们认为,银行股仍处在估值重构大趋势中,回调不改趋势。

1)基本面:息差与不良双拐点,业绩明显上行是支撑;

2)政策面:金融强监管时代,或是银行业供给侧改革,大行预计将明显受益于银行业龙头集中;

3)资金面:险资、外资、银行理财股票委外等增量资金配置为主,偏好银行股;

4)估值面:PE与PB估值为A股所有行业最低,A股银行板块ROE达15%,估值仅0.9倍18PB,而美国银行板块ROE仅为9%,估值达1.3倍PB。

4月金股-首推农业银行,息差走阔不良改善,盈利显著上行的大行

息差走阔,处于上行通道。2017年净息差2.28%,同比上升3bps,扭转过去几年息差持续下降的趋势。17年付息负债成本率下行,主要是活期存款占比同比提高2个百分点至57%,全年存款成本率1.34%,负债成本优势显著。贷款利率处于上升通道,随着贷款到期重定价,资产端收益率上行有望支撑净息差显著走阔。

不良显著改善。17年末不良率1.81%,环比下降16bps,较年初大降56bps;不良余额较年初下降15.9%,环比下降7.5%;关注贷款率3.27%,较年中下降35bps;逾期贷款余额及比例较年中双降。加回核销不良生成率0.59%,同比下降54bps。17年控新降旧成效显著,不良改善超预期。

盈利增速大幅提升。受益于贷款量价齐升,4Q17单季净利息收入同比增长17.7%,单季盈利增速回升至10.7%,超出市场预期。

考虑农行较高的拨备水平,在不良和息差改善之下,业绩向好;拨备新规后,农行或享受最低拨备监管线(120%拨备覆盖率和1.5%拨贷比),将进一步增大盈利释放空间。我们预计公司18/19年净利润增速分别12.8%/13.0%。

给予1.2倍18年PB目标估值,目标价5.67元/股,维持买入评级。

风险提示:经济超预期下行导致资产质量显著恶化;市场风格切换担忧加剧。

报告来源:天风证券研究所银行团队

报告发布时间:2018年03月27日返回搜狐,查看更多

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