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发稿时间:2018-07-13 22:40:29来源:甘肃省教育网 【 字体:

原标题:2017年伯克希尔股东大会:巴菲特&芒格问答

文|孙氏价值投资

目录要点

1. 有没有想过什么事情可能导致伯克希尔止步不前

2. 为什么您自信于伯克希尔的特殊险种保险业务将会跻身世界前列

3. 学习机器巴菲特在过去几年中学到的最有趣的事情是什么

4. 撤销平价医疗法案是否会让伯克希尔受益

有没有想过什么事情可能导致伯克希尔止步不前

Becky Quick这个问题来自于宾夕法尼亚州的Tom Spend,爱拼网娱乐官网他说在生活中,爱拼网娱乐官网生意场和投资界,爱拼网娱乐官网有效的策略会被一直使用,爱拼网娱乐官网直到它们不再管用那么不考虑大规模保险上损失等类似经营上的原因,爱拼网娱乐官网有没有想过什么事情可能会导致伯克希尔止步不前

查理好问题

沃伦如果有些东西改变了可能会发生你说的那种情况比如外来的某种感染试图在很大程度上改变我们的企业文化不同思想的入侵但是除了你能想出的那些原因外我也想不出其他能够严重且永久伤害伯克希尔的原因了大规模杀伤性武器应该算吧我觉得发生这种事情的概率也不低

也可能是经济萧条衰退恐慌飓风或者是地震它们都会带来一定的影响也有可能由于这些灾难的来临我们抓住机会变得更强但如果入侵者能够对美国进行成功的打击比如通过核武器化学武器生物武器或者网络入侵等方式确实有一些人组织或者国家希望发动上面的事件如果这些事情对我们社会造成的扰乱足够大伯克希尔也会因此遭受损失

但由于我们的收入多样化资产量级大再加上我们的经营哲学我认为我们应该是在这些事件中最后一批受到影响的公司之一但如果有人能够做到杀害千万上亿的美国人并且彻底扰乱了我们的社会那么上面所说的都不成立了查理

查理我同意一些非常极端的事情才会导致伯克希尔的止步不前这个问题就好比是英国石油公司的一个油井爆炸遭受了巨额损失而伯克希尔有很多这样独立的子公司这些公司间真的是互相独立如果子公司遇到了严重的问题母公司是不会有什么惊恐的当然我们要为此支付巨额的赔偿如果每家子公司同时都遭遇意外事件我们母公司也不会遭受到严重损失我们比大部分公司的自我保护能力更强伯克希尔的架构就是为了处理这种压力的

沃伦这些问题是我们一直都在思考的问题自从我们创立起我们就开始思考它我不认为还有比伯克希尔承受灾难能力更强的公司但如果你要说大规模杀伤性武器所带来的危害我们在这点上无法预测可如果真的发生了大规模杀伤性武器事件除了伯克希尔的股价外你要担心的事还有很多

为什么您自信于伯克希尔的特殊险种保险业务将会跻身世界前列

Jay Gelb伯克希尔哈撒韦的特殊险种保险在2016年公司的保费收入中贡献了13亿元从规模上来讲虽然相比15年增长了40%但特殊险种保险依旧是商业财产及意外灾害保险中的一个小的组成部分在一个高度竞争和商业化的财产和意外灾害保险大环境下是什么给了您自信让您在16年的年报中说伯克希尔哈撒韦的特殊险种保险业务将注定成为世界上领先的财产和意外灾害保险服务

沃伦我是这么想的而且我们这部分业务的发展速度取决于整个市场的前景我的意思是说对于在市场中的降价行为我们并不感兴趣尤其是当前的服务价格已经不算高了我们已经在世界范围内提供特殊险种服务在去年的几个月里我们还在不断开拓新的市场

我们会取得大幅增长但是不管出于什么原因导致整个市场不景气我们还会增长的更快我们注定要成为世界上领先的财产和意外灾害保险公司之一正如我们的再保险业务当合适的机会到来给我们留下缝隙的时候我们就成为了世界上最重要的再保险服务者之一在某些方面我们是一些险种的唯一再保险公司我们有了好的团队我们有了所需的资本而且我们现在有了声望

在保险界找不出比伯克希尔更强的企业我们在这个行业里有天赋能力我们会变得更大虽然有可能未来有些年份里增长会比较慢正如前几年的再保险业务那样我们的财产和意外灾害险业务也会有大跨越式的发展财产及意外灾害险将会是伯克希尔保险业务的重要补充我希望我们能够早几年开展这一业务但那时我们没有合适的团队去做这件事正如你刚才说的去年我们收入了13亿元如果今年的市场很好我会在17年的年报中更多讨论这个话题

学习机器巴菲特在过去几年中学到的最有趣的事情是什么

Sally下午好我叫Sally, 来自澳大利亚但我目前住在德州的奥斯汀巴菲特先生我的问题是我听芒格先生说您最大的天赋就是不断学习形容您是一台学习机器您不断的更新升级自己头脑中的观点那么在过去的几年中您所学到的最有趣的事情是什么

沃伦学习充满了乐趣跟查理比起来其实他更像是一个学习机器我是在某一个领域专业投资领域而查理在很多个领域里做的跟我一样好同时对于世界上所发生的事情查理比我有更强的信息消化能力我们的世界变得越来越吸引人当你通过学习发现自己在某些事情上的认知是错误的时候你就会得到很多乐趣

当你了解到过去持有的观点并非是完全正确的时候你要适应新的观点当然这很难我并不知道自己是否总能够认清正确的观念我认为现在美国所发生的事情都是非常非常有趣的无论是政治上的还是其他各个方面的正如这个世界在不停的运动中我们对于它的认识也在一直变得清晰我很喜欢尝试弄清楚未来会发生什么但对于那些正在发生的事情我不敢说自己的观点和看法是独特且对他人是有用的这方面查理可能有一些高见

查理我认为买入苹果公司的股票其实就是沃伦一直在学习的很好证明现在他就在奥马哈附近活动跟之前一样他有时会把孙子们的平板电脑拿过来然后用它来做一些市场调研我们一直都在保持学习

更重要的是我们不会忘却过去学到的非常重要的东西看看那些尝试通过印刷纸币撒谎及其他类似事情来解决问题的人拿波多黎各来讲吧谁会想到作为美国领土的一部分它会破产其实我能够预测到这样的结局因为这些人做起事情来就像傻瓜一样

沃伦我们没有买入任何波多黎各的债券

查理没有买如果去到欧洲看看那里的人们持有的政府债券组合你会发现根本没有希腊的债券几乎全都是德国的债券你看遍了伯克希尔发现公司里有一位明智的人这令人感到欣慰因为当一些恐慌事件发生的时候你就可以用双手来玩好这个本来就需要两只手的游戏而不是仅有一只手如果你有大量的本领这会对你有利沃伦和我我们学到了很多东西其中有很多事情是我们在10年前做的但要是放在20年前我们肯定是不会做这些事情的

沃伦是的这很有意思我之前也提到过关于投资最好的书之一是由菲利普·费雪在1958年写的我记得自己是在1960年第一次读这本书书名叫普通股票和不普通的利润译者注这本书在中国以怎样选择成长股更为人熟知书中的内容不是很多但到处都充满智慧和启迪写这本书的目的是总结自己的投资经历另外也不需要频繁的给那些出资人去解释为什么买入某某股票为什么赚钱还不卖出股票等等我在喜马拉雅上有音频讲解这本书感兴趣的朋友可以搜索孙氏价值投资收听

查理最终所有的国家和企业走向了灭亡

沃伦这本书讲述了闲聊法的用处这是我在格雷厄姆那里没有学到的东西闲聊法通常真的很有用虽然它并不能解决所有的问题

查理我见你在美国运通及色拉油丑闻上应用了闲聊法如果在苹果公司上也用闲聊法那么你就知道了未来几十年会发生的事情

沃伦是的在某些情况下仅仅依靠不断问问题你就可以学到很多东西这要感谢菲利普费雪这本书是很多年前写的但正如查理说的费雪所选择出来的那些当时成功的企业最终慢慢的失去了光芒但基本的观点是很多情况下你可以通过发问来学到很多知识

比如我对煤炭行业感兴趣了要选出其中一个公司来进行投资这要是在过去那会我更年期更有精力我就会去找10家的煤炭公司领导当我们聊到兴头的时候我会问他们每人一个问题如果你要去一个沙漠中的孤岛呆上10年离开前你要把家里所有的钱放到你的一个竞争对手哪里你会选谁为什么

然后我会接着问如果要用家里的钱来持续10年卖空一家竞争对手的股票你会选谁为什么每个人都喜欢谈论自己的竞争对手如果你跟10家公司的人聊过那么相比那些你聊过的每一个人你就会对煤炭行业有更高的理解

有很多种方法可以让你达到相同的目的但有时候管用有时候不管用闲聊法经常会管用而且能让你一直学习下去相比查理我更专注我的意思是查理会学习任何东西而我只想学跟伯克希尔相关的东西不断学习是面对这个世界时一种非常有用的态度我不记得是谁说的话了但他说问题并不在于学习并接受新的观点而真正的问题在于放弃那些旧观念事情真的是这样的

查理如果在我们买入伊斯卡刀具ISCAR的时间点往前推10年我们是绝对想都不会想去买入伊斯卡刀具的同样再早10年我们也不会去考虑买入精密机件Precision Castparts我们一直在学习而且我们都这把年纪了依旧还在学习

撤销平价医疗法案是否会让伯克希尔受益

Andrew Ross Sorkin沃伦这是我最后一个问题了在2012年你曾经说过这样的话我认为医疗问题将会是美国和美国企业面对的主要问题我们还没有解决这个问题当前政府要撤销平价医疗法案Affordable Care Act的计划是否会让伯克希尔受益

沃伦这个问题呢我有两个回答第一个如果你回头看看过去的1960年那时候企业税收约占GDP的4%现在企业税收大约占GDP的2%当然这些数字都是预估数字不是100%精确在1960年左右医疗收入占到了GDP的5%而现在占到了大约17%因此当美国的企业家们说税收降低了企业的竞争力或类似的话时其实是在说虽然纳税从1960年的4%降低到现在的2%但是医疗支出大部分是由企业承担的从5%却上升到了17%

因此医疗支出成为了美国经济竞争力的寄生虫当我们讨论这个话题的时候企业主们都认为在这件事上能做的事情很少当前的税收体系并没有严重削弱伯克希尔在世界上的竞争力

我们的医疗支出相比过去有了很大幅度的增长而且未来还会继续增长如果看看世界上的其他国家大约有10几个国家在早年间里医疗占GDP的5%而到今天当我们达到了17%时他们也已经达到了10%到11%相比而言这些国家有5%到6%的优势但这个占比已经是相当高了

查理这里说的是全民公费医疗制度

沃伦这个数字太高了刚才我说的这个问题还会继续而且正在变得更加严重这其实是我们这个社会当前和未来要面对的问题这跟哪个政党执政没有关系这个问题涉及的东西更广

与奥巴马执政期间的政策相反前几天特朗普通过了的新医疗法案这是个有意思的事情我能够告诉你的仅仅是这个新法案对于个人的影响如果新法案生效后按照我去年的收入来计算我的将会少缴纳17%的所得税

对于像我这样的人来说真的是不小数目的税收减免但此法案在其他方面的影响我们未来才能知道不过一件事可以确定那就是如果此法案最终在国会上通过对每年有着25万美元调整后总收入及很多投资收入的人们来说这将会是一笔高额的纳税减免

当纳税减少的时候要么政府财政赤字增加要么就会从其他人身上把减免的税补回来如果此法案最终生效上面就是可以预见的影响之一参议院有可能会做一些不同的事情而且会讨论这个法案但是还不能确定最终的结果但这就是我们前几天刚刚提出的法案查理

查理我同意你关于医疗的看法关于医疗有一点让我比较反感那就是我们有太多的药品针对那些即将死亡的病人我们用了太多的化疗手段在我们的医疗和健康体系中还有很多类似的疯狂举止

其中有很多难以改变的既得利益如果一个人有理性的头脑当他跳出美国现有的医疗体系来客观看待时一定会惊异于我们竟然有那么多人如此深爱那些能够挽救生命的东西新的化疗手段新的药品等等上帝啊这是一个疯狂的医疗体系其费用也在一路疯涨如果政府为公民的医疗费用来买单的话这可能对药品生产商来说变得非常不利因此我完全同意沃伦的看法

沃伦如果让你来赌一下未来10年后医疗占比会比现在的17%更高还是更低呢

查理如果维持现状的话这一占比会越来越高有很多既得利益者会希望这种状况会一直持续下去这些人都有话语权而且很活跃而我们普通百姓则对这些事情不是很在意到最后自然我们会有一个恐怖的结果在这一问题上共和党和民主党都恨对方因此他们很难理性的思考这对解决问题也没有什么帮助

沃伦有件事很有意思当联邦政府要花费或者筹集3.5万亿美元用在医疗上的时候我们每个人是否都会意识到这些钱实际上占到了GDP的18%左右但大家肯定都知道自己想要最好的医疗服务这也不难理解但医疗预算跟政府的整体预算相比其占比已经很高

我的意思是在医疗和企业竞争力之间有者一定的影响关系如果我们要讨论美国企业在世界上的竞争力我们及世界其他国家都还在不停地让医疗占比上升这其实是最大的一个变量让政党来解决这个问题也很难但这基本上是一个政治议题

查理这实际上是非常不道德的怎么来形容当下某些医院的职工和医生们所做的事情呢就好比是一群豺狼在享用即将死去人们的尸体这种景象不堪入目

沃伦还是给大家讲讲加利福尼亚州的那些人的故事吧

查理故事发生在加州的雷丁Redding这是我最喜欢的故事之一雷丁有一些野心勃勃的心脏病专家和心脏外科医生他们想明白了一件事心脏对于一个人来说意味着什么呢心脏其实就是寡妇制造者译者注widow maker一语双关在俗语中是指树上即将掉落的树枝这里既可以用来比喻心脏遇到致命问题还可以指寡妇制造者每当有病人来到医院的时候他们就会告诉病人你的心脏遇到了一些严重的问题widow maker我们知道如何治好它因此他们建议所有的病人都进行手术治疗

于是他们进行了很多的心脏手术而且手术都非常成功对于那些根本不需要心脏手术的人们来说他们的手术当然会很成功这让他们赚了很多钱于是这家连锁医院的管理者决定其他所有医院也要效仿雷丁这家分院的做法这是一件真事于是很多医院开始效仿最后他们迎来了一位受人爱戴的天主教牧师病人医生们告诉这位牧师你的胸腔里出了严重问题widow maker打算用相同的手段来在牧师身上赚钱但是牧师并没有相信这些人而是报了警

沃伦他是一位牧师所以他才不会相信这些医生

查理一旦你拥有了一套例行程序后你会一直使用下去如果心脏真的出了问题widow maker那它真的就是寡妇制造者后来我遇到了一位揭发他们这种行为的医生我问他到最后雷丁的那些医生有没有意识到自己做的事情是错的他告诉我没有查理他们认为所做的这一切都是为了病人好

这也就是为什么说很难解决此类的问题如果通过做一些令人憎恶的事情人们变得富有且成功这些人身上就会有一种幻觉而且这种幻觉的力量是不能低估的译者注让我想到了传销组织的中小头目们这种幻觉会持续下去而你也会变得疯狂起来这也就是为什么在富国银行丑闻曝光后很多人还觉得自己是无辜的激励性的制度/体系本身是没有错的但如果你是一家医院的经营者当你想到心脏手术的实施率变成现在的20倍时你就能知道这意味着什么了

他们的确意识到其中的重要性因此他们让其他的分支医院都纷纷效仿

沃伦他们的手术成功率奇高

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作者:孙氏价值投资

来源:雪球

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